1900-1913 年美国处于第二次工业革命的深化阶段,以电力、通信和汽车为主的新兴技术逐步从实验室走向商业运用,在美国经济和股市中初步崭露头角但影响仍相对有限:(1)19世纪末开始美国开始引领全球工业发展和技术变革:1870年第二次工业革命开始,美国凭借丰富的自然资源禀赋、统一国内大市场、技术的快速运用,在工业发展上保持快速增长,到 1900年在全球制造业份额达到 23.6%,显著超过英国(18.5%);在主要技术的发明与运用上,美国同样领先,较为典型案例有 1875年贝尔发明实用电话,1880年代爱迪生、特斯拉在电力应用上取得关键突破,1903年莱特兄弟发明固定翼飞机,1910年代汽车工业起步等;(2)新兴技术从 1900年代开始加速商业运用,以电力和通信部门为主,汽车则处于发展初期阶段:1890年代交流电胜出后,电力进入快速商业运用,美国发电量从 1902年的 59.7亿度升至 1912 年的 247.5亿度,年均复合增长 15.3%,并涌现出通用电气(GE)、西屋电气(Westinghouse)等龙头公司;通信方面,电话逐步从奢侈品变为必需品,1896-1913年美国每千人电话拥有量从 5.7部提升至 97.2 部;汽车工业方面,1908年福特推出 T型车,价格低廉且经久耐用,主要面向中产阶级,到 1913年开创流水线生产方式,带动汽车行业从小作坊过渡到大规模工业化生产阶段;(3)科技研发从发明家主导转向系统化的企业实验室模式:19世纪后期主要的科技研发由独立发明家主导,以爱迪生、贝尔等为代表。20世纪开始随着先进技术研发的门槛加大,加上 19世纪末大合并浪潮下美国进入大企业时代,龙头企业有能力和意愿承担研发活动,1900年通用电气研究实验室、1902年杜邦东方实验室、1907年贝尔系统工程部(贝尔实验室前身)相继成立,标志着美国的科技研发活动进入以企业为主体的新阶段,为后续科技行业繁荣奠定基础;(4)美股行业结构上铁路股占主导但边际下行,工业和公用事业(电力等)等占比边际提升但影响相对有限,科技股投资整体处于早期阶段:1900年铁路股为主的运输板块占美股市值比重为59.9%,到 1914年降至 47.1%;受益于新技术的发展,电力、通信在内的公用事业,以及化工、汽车在内的制造业,占比分别从 7.2%提升至 10.7%,21%提升至28.8%;从分行业表现看,1900-1913年电气设备板块以 6.7%的年化收益领涨,但受制于新兴技术板块占比不高、美联储成立前美国金融体制较为脆弱(流动性危机频发)以及最大权重铁路股的盈利下滑,美股在 1900-1913年的复合收益仅有 2.1%,科技股的表现也总体平淡。