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形成本轮股债双牛的主要环境包括:经济从弱复苏期直接切换至滞胀期,尤其是地产数据开始失速下行,7 月初出现一次超预期降准,但财政相对缺位且年内进度滞后,公募基金和外资支撑市场上涨。股牛的结束主要由于:基本面修复慢于预期,地产调控力度放松预期落空/地产税征收预期出现,2021 年美联储加息预期升温。债牛没结束的原因主要由于 GDP平减指数并没有快速转正且地产没有重拾增速,与 2016 年 Q1 债牛结束的原因刚好相反。
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