(二)储贷危机时期:养老制度改革驱动投资行为机构化 美联储为应对滞胀及储贷危机大幅降息,低利率环境重塑估值体系,驱动美股全面回暖。20 世纪 80 年代末,为应对滞胀及储贷协会危机引发的经济衰退,美联储被迫开启降息周期。有效联邦基金利率( EFFR)从 1990年 4月的 8.3%高位,大幅降至 1992 年底的 3.0%历史低点,并将这一较低融资成本环境维持至 1994年初。在持续的低利率政策下,无风险利率下行重塑了资产估值体系,推动美股全面回暖。标普 500 指数从 1990 年的 330 点上涨至 1994 年的 460 点,纳斯达克指数则从 374点飙升至752点,其中 1991年单年涨幅分别超过 26.3%和 56.8%。