渠道为王:与布鲁可相似,IP并非是其核心壁垒(头部IP基本为非独家授权),但公司进入行业很早并注重线下渠道建设,公司已构建起覆盖全国的高密度经销网络。卡游在渠道建设上的核心优势主要体现在三个方面:人员、经销商资源以及长期积累的稳定性。从2019年至2023年,卡游花费四年时间梳理终端网络并形成完善且稳定的销售体系,包括线下兼职推动活动,这种长期积累使现有人员和兼职团队具有较高粘性。该渠道体系的规模和深度对新进入者形成极高门槛,竞对若想建立同等量级的线下渠道,不仅需投入高额资金用于经销商开拓与终端运维,还须具备成熟的区域管理能力及长周期的资源积累,我们认为短期内难以复制。在渠道优势和充分的先发优势下,卡游在我国集换式卡牌类行业一家独大,据卡游招股书统计,2024年卡游市占率高达71.1%,剩余玩家市占率较为分散。