宏观篇：全球经济增长步伐放缓，中国物价有望企稳回升 2.1.2全球政策：“对等关税”政策扰动趋弱，财政货币双宽有望托底 2.1.2.1关税政策：美国执政重心转向国内，“对等关税”负面影响趋弱 2025年，美国单边发起的“对等关税”政策成为全球经济的主要波动源，随着美国与主要国家达成共识，到 续演绎，但整体来看，其带来的负面影响将降级，即便关税再生变化，其带来的边际负面影响减弱。 一方面，经历2025年，市场逐步认识到“对等关税”政策除去是特朗普政府增收手段之一，更多作用是美国施 压他国的手段和谈判的筹码，其实际执行力度和落地时间均存在弹性。到2025年末，彭博全球贸易政策不确定性指 数（TPU）从4月9日的16.2峰值水平，下降至12月的2左右水平。从其年内走势看，在2025年7月初（美国第 前次阶段峰值，印证了关税博弈影响逐级递减。另一方面，2026年美国将迎来中期选举，是对特朗普政府2025年 施政效果的检验，并将直接影响后续施政空间。吸取其上一任期失去众议院控制权导致两度启动弹劾的教训，特朗 普政府必将对本次中期选举予以高度关注，或将施政重点转向国内，如通过财政手段为居民、企业减负增收，通过 施压美联储降息缓解国内对债务负担的担忧。 2.1.2.2财政政策：财政扩张提振经济，主权债务仍是隐忧 2025年全球财政政策转向积极的态势已逐步显露。美国于2025年7月通过《“大而美”法案》（OneBig Beautiful BillAct），对部分人群实行税收减免，增加国防开支，鼓励企业投资，同时提高债务上限。欧盟委员会于 2025年7月公布的2028年至2034年长期预算案金额约2万亿欧元，显著高于当前阶段（2021一2027年）的1.2 万亿欧元。德国于2025年8月宣布将推出1000亿欧元大规模投资计划“德国基金”，此外还公布了一项截至2041 年的防务开支计划，总金额超3550亿欧元。 2025年，全球主要经济体财政政策转向积极的目的之一是对冲美国“对等关税”导致的贸易风险，在全球贸易