券商板块截至2026年2月24日PB估值1.39倍，位于近十年历史30%分位
2026-02-28 08:15:55
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“高 ROE-低 PB”背离达到历史极值，修复空间清晰。2025Q1-3 行业年化 ROE 约为 8.67%，但板块估值显著低于其盈利支撑的理论水平。根据第一部分构建的 PB-ROE 长期回归模型（2003 年以来 R²=0.68，PB =22.18×ROE +0.5308），当前 ROE 对应的理论 PB 中枢应约为 2.45 倍，而实际 PB（1.39 倍）较理论值仍有 76%的溢价空间。此外，我们分别采用近 15 年、近 10 年和近 5 年的季度数据散点图线性拟合，结果显示当前实际 PB 均相比各阶段回归模型给出的理论值也仍有 20%-36%的修复空间。预计在市场持续活跃、券商业务转型效益显现等因素共同驱动下，板块 ROE 有望进一步提升，带动 PB 修改空间持续释放。综上，我们认为当前券商板块的估值底的安全边际不仅来源于历史分位数，更来源于较高的“估值-盈利”性价比，为估值修复提供了清晰且可量化的空间锚。
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