图表117.恒生科技指数估值（点）

3.1.4.3关注恒生科技和创新药领域 恒生科技指数当前包含了30家港股上市公司，基本囊括了港股科技含量相对较高的各行业领军企业，既包括以 源车龙头企业，有其独特的投资价值。 从估值来看，恒生科技指数在2025年末PE水平约23倍，处于过去五年以来的低位区间；从基本面来看，恒 生科技成分股在经历2021年和2022年两年净利润负增长后，自2023年重回快速增长通道，2025年前三季度净利 润6068亿，同比增长38%，为股价提供了坚实的支撑。 恒生科技细分板块中的中概互联网方面，一是中国AI大模型目前主要参与方集中在港股互联网龙头，根据各公 司的业务指引，AI方面的资本支出普遍将大幅增长，且当前市场预计2026年可能是AI应用大年，而互联网公司也 亏损业务进行剥离，轻装上阵，更聚焦核心业务，利润基本盘更加稳固。三是国家层面“反内卷”导向明确，价格 战等对行业不利的竞争形式将一定程度上受到遏制，且随着中国经济触底回升，中概互联网公司的网上购物、金融 支付、在线游戏等偏消费属性业务将同步回暖，重拾增长。其他科技公司方面，以恒生科技前十大权重股中的小米 集团、中芯国际、比亚迪股份为例，上述公司涉及新能源汽车、半导体两个行业，其中新能源汽车行业当前竞争激 烈，但考虑到港股上市公司是新能源车市场相对核心的参与者，且海外出口还有想象空间，结合当前合理偏低的估 值水平，进一步跌估值的空间有限。全球半导体销售额在库存出清、AI带来新增量的情况下，自2023年初以来已 持续稳定增长两年多，而中芯国际作为大陆芯片代工领域绝对龙头，当前已成功突破7纳米制程，向更高阶5纳米进 军，先进产能持续建设，良率不断提升，未来有望充分受益于国内AI、智能手机等先进芯片代工需求，标的具备稀 缺性，港股当前估值显著低于A股，投资价值更为显著。