卡游收入构成（按渠道分）
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渠道为王：与布鲁可相似，IP并非是其核心壁垒（头部IP基本为非独家授权），但公司进入行业很早并注重线下渠道建设，公司已构建起覆盖全国的高密度经销网络。卡游在渠道建设上的核心优势主要体现在三个方面：人员、经销商资源以及长期积累的稳定性。从2019年至2023年，卡游花费四年时间梳理终端网络并形成完善且稳定的销售体系，包括线下兼职推动活动，这种长期积累使现有人员和兼职团队具有较高粘性。该渠道体系的规模和深度对新进入者形成极高门槛，竞对若想建立同等量级的线下渠道，不仅需投入高额资金用于经销商开拓与终端运维，还须具备成熟的区域管理能力及长周期的资源积累，我们认为短期内难以复制。在渠道优势和充分的先发优势下，卡游在我国集换式卡牌类行业一家独大，据卡游招股书统计，2024年卡游市占率高达71.1%，剩余玩家市占率较为分散。
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