家电(耐用品):2025年维持微增,2026年面临压力。2025年 1-10月,洗衣机+冰箱+彩电+空调的产量之和为 5.88亿台,较去年同期增长 3%(计算方式为今年累计产量之和/去年同期值-1,非直接采取统计局“累计同比”数据)。从增长潜力上来看,当前我国城镇和农村居民每百户耐用消费品保有量中,多数家电每百户保有量接近合理水平,城镇居民每百户空调保有量虽然延续前期增长,但是增速已经逐步放缓。从增长动力上来看,内需方面,家电的终端需求驱动主要来源于新房装修、旧房改造、以旧换新等。其中,以旧换新和旧房改造的需求占比相对较高。考虑到 2026年家电“以旧换新”政策进入尾声,国补力度减弱以及基数效应的影响,我们认为内需对于家电产量的拉动或趋于放缓。外需方面,2025年 1-10月,中国主要家电出口数量合计约为 2.39亿台,同比-0.4%,近年来首次出现下滑。考虑到海外补库需求进入尾声,龙头企业海外产能释放,外需对于家电产量或难出现明显拉动。