2025年中收增速有望边际改善。2024年公司中收负增长主要原因有二:其一,银保手续费“报行合一”、公募基金行业费率改革等政策性因素影响;其二,居民风险偏好仍较低。25Q1中收降幅较24年显著收窄,但中收同比仍下降2.4%,预计主要受保险代销业务拖累,同时银行卡仍面临减费让利政策的持续影响。展望25年,随着政策因素减弱,同时国家一揽子增量政策见效,中收增速有望边际改善。交行中收潜在增长点主要有二:(1)代销板块是关键增长点,政策因素减弱,低基数为25年中收实现恢复性增长提供了空间。同时,交行通过发挥集团综合经营优势,以客户为中心,丰富产品货架,提供综合资产配置服务,财富管理中收有望为业绩增长提供有力支撑。(2)跨境资金回流,有助于交行发挥国际化、综合化的优势。年初以来,美元指数大幅回落,随着美国衰退预期上升,中美利差收窄后,跨境套利交易回报率将回落,跨境资金将逐步回流,交行国际化优势有望体现:一方面,有望带动结算性中收的增长;另一方面,有望缓解负债增长压力,有利于负债成本进一步改善。银行卡业务,考虑到减费让利政策的持续影响以及信用卡消费正在逐步被消费贷、其他信贷工具所替代,预计贡献仍有限。