此外值得关注的是,商业银行的买卖行为发生了变化。人民币升值阶段可能更应该关注的指标是在岸人民币掉期的变化。贬值阶段,央行倾向于在离岸收紧流动性,同时在岸通过商业银行“卖即期(相当于买人民币,稳住汇率)”+“买/卖掉期操作(B/S swap,近端买美元/卖人民币、远端卖美元/买人民币)”的方式来降低汇率市场波动,导致的结果是离岸掉期上涨,在岸掉期滞涨甚至下跌,这样两者的但在升值阶段,商业银行的行为模式就变了,主要还得靠在岸商业银行通过“买即期(相当于卖人民币,给升值降温)”+“卖/买掉期操作(S/B swap)”的方式来控制汇率的涨幅,体现在价格上就是在岸美元兑人民币掉期的价格快速上涨(脱离了利差的约束),这也是近期市场正在发生的重要变化。