图表10企业居民存款剪刀差与十年期国债
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但 2025 年的变化是,随着居民可投资资产的“扩圈”,居民发生了再配置行为,存款开始“搬家”。从数据来看,2025 年货币供应量增长规模约为 26.8 万亿,较 2024 年同比多增 5.5 万亿,但新增居民存款仅较 2024 年同比多增 3800 亿,这意味着钱更少的被居民锁在其存款账户上,而是更多的流向了实体经济(形成企业存款)和金融市场(形成非银存款)。在此情境下,企业居民存款剪刀差连续一年向上抬升,实体经济循环加速修复,企业利润逐步兑现,债券收益率开始面临上行压力。
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