Beverage, Household & Personal Care Products 百事可乐在2026年开始更有计划地参与蛋白质需求的浪潮。核心摇晃平台Muscle Milk已被重新配方调整，Doritos、Propel和Starbucks即饮饮 ），这使得增量销售的实现变得困难。这些蛋白质产品的初始版本可能会谨慎推出，因为管理层专注于稳定同一系列中的核心SKU并管理侵蚀风险 。这是一个难以平衡的挑战。我们认为，2026年中价格重置、SKU削减和品牌重塑的需求反应会更为重要。在创新开始显现之前，需要一个稳定的 基础业务。 估算：我们维持对2026年的收入和利润预期，预计有3%的有机增长（5%的全包），由于PFNA/PBNA的生产力推动毛利率扩张35个基点，预计每股收益增长5%。 我们的预期接近指导范围的下限。 投资论点与估值：这是一个扭转局面的故事，随着大量零食/饮料创新在上半年上市，基本面有改善的前景。虽然消费者反应的可见度较低，但语气 下行风险有限。我们的164美元目标价是基于我们2028年每股收益9.65美元的17倍。 This report is intended for Jefferies clients only. Unauthorized distribution is prohibited.