4)科德教育:油墨+中高考复读双主业,业绩整体稳中有升。科德教育采取“双主业”发展战略,油墨业务与中高考复读业务整体稳定,2023-2025 年 1-9月科德教育营业收入分别同比增长-2.94%、3.10%和-3.64%,归母净利润分别同比增长 67.44%、4.73%和-12.98%。科德教育旗下的龙门教育主要做全日制中高考复读业务,这类业务季度整体稳定,若有增减主要是插班生、退学生等影响,若净生源没有变化,则业务稳定。我们预计 2025 年科德教育营业收入 8.59 亿元,同比增长 8.00%;归母净利润 1.59 亿元,同比增长 9.64%。