2025 年上半年,动力煤价格持续下探,自 3 月初起,秦皇岛 Q5500 动力末煤价格跌破长协价开始倒挂;同时,印尼和澳洲等进口国煤价回落慢于国内自产煤,CCI5500 价格指数降至 CCI 进口 5500 价格指数之下,中高卡煤价格倒挂,进口煤性价比降低;此外,疆煤外运受到远距离运输成本限制,出现发运倒挂,疆煤外运量增速放缓,疆煤也成为煤炭价格底部的重要支撑。三重价格支撑决定了动力煤下跌空间有限,二季度煤价在成本支撑位底部区间震荡,6 月底秦皇岛港Q5500 混煤平仓价跌至最低点 610 元/吨,而后随着迎峰度夏开启及超产核查政策发布,煤价开始回升,25 年二季度已成今年煤炭行业基本面的底部区间,当前秦皇岛港 Q5500 动力末煤平仓价已回升至 820 元/吨,接近但尚未超过去年同期价格水平,政策对供给侧扰动依然存在,在供给收缩预期及冬季需求旺季双重加持下,动力煤价格仍具备上涨动能,下跌空间有限,预计年底前煤炭价格将维持高位稳定。