财政部回补 TGA 账户也增加了短端供给压力,但利率受货币周期影响更大。在2023年 5月季度发债计划中财政部就指出“通过改变短债(Bills)的拍卖规模来应对融资需求的变化”。财政部 TGA账户于 2023年 6月初见底,在 6月 3日债务上限正式暂缓后,短债净发行加速以补充 TGA账户,增加了短债供给端压力。虽然当时货币市场基金较好承接了短期美债的增量需求,但在联储对高利率“longer”的指引下,下半年短债收益率曲线仍高位运行。2023 年 11 月,TGA余额已回补至年初水平以上,短债净发行亦有所放缓,叠加联储在 12 月 FOMC会议上放鸽,短期美债利率相应回落。