首先,商业地产和商业抵押贷款支持证券仍是值得关注的风险之一。2025 年 8月,商业抵押贷款支持证券 CMBS 的拖欠和特殊服务贷款综合比率达到 11.8%、创历史新高,9 月虽小幅回落、但也处于历史极高的区间。办公楼物业仍然是造成这种困境的主要原因。自 2020 年以来,企业现场办公需求减少、预期收入增速等持续压制商业地产的需求,而供给端的相对过剩又导致了办公楼等较高的空置率。截至 2025年年中,美国办公楼空置率已高达 18.4%、创历史新高。部分区域性银行 CRE 敞口相对较大,经济持续放缓或利率维持高位背景下,商业地产价值的进一步下行可能加剧银行资产质量恶化,甚至引发连锁反应。