酒类销售或受政策与市场波动影响：公司免税渠道售卖洋酒（包括白兰地）和白酒（包括茅台）。①白兰地：我们预计 2024 年 1 月-2025 年 7 月反倾销调查期间，公司白兰地销售受到一定影响。随着反倾销调查落地，后续对业绩影响较小。根据《中华人民共和国反倾销条例》（以下称《反倾销条例》）的规定，2024 年 1 月 5 日，商务部（以下称调查机关）发布 2024 年第 1 号公告，决定对原产于欧盟的进口装入 200 升以下容器的蒸馏葡萄酒制得的烈性酒（以下称被调查产品或相关白兰地）进行反倾销调查。2025 年 07 月04 日，商务部公告 2025 年第 34 号公布对原产于欧盟的进口相关白兰地反倾销调查的最终裁定：根据《反倾销条例》第三十八条规定，商务部向国务院关税税则委员会提出征收反倾销税的建议，国务院关税税则委员会根据商务部的建议作出决定，自 2025 年 7 月 5 日起，对原产于欧盟的进口相关白兰地征收反倾销税。②政策变化：2024 年 11 月 29 日由海关总署发布的关于修改和废止进境物品管理相关文件的公告中规定自港、澳地区进境的，酒精饮料超过 750 毫升（酒精含量 12 度以上）需申报，以及 15 天内进境超过一次的旅客，海关只放行其旅途必需用品。③茅台批价从 2024 年最高2000-2500 元降至 2025 年 1500 元左右，我们认为茅台批价的下降会对利润端产生一定影响，但收入端因公司可调整终端折扣影响较小。