高以及车身轻量化的发展趋势拉动铝需求增长,新能源基建也有望超预期发力,电网、风电、光伏等的建设推动电子、电力行业用铝占比提升。(1)我们预计2025 年新能源汽车领域耗铝量约 475 万吨,2030 年超过 1000 万吨;铝边框属于光伏不可或缺的辅材,预计 2025 年光伏耗铝量约为 287 万吨;铝在风电领域逐渐崭露头角,预计 2025 年风电领域带动铝需求量 134 万吨。(2)目前国内地产政策端频繁释放积极信号,“期房”带来大量的已开工待竣工面积溢出,急切释放流动性推动逆向变化,即竣工大于开工,地产后周期(竣工)需求二阶导有望转正。(3)在过去的几年内全球快速增长的风光大基地建设速度远高于电网建设速度,配套外送通道建设缓慢之下,新能源并网问题成为弃电主因。新能源装机的高峰过后,新型电力系统的主要矛盾已经从电源侧悄然转移至电网侧。国家电网2024 年工作会议提出,“以特高压和超高压为骨干网架”被列在“四大基础”之首,电力建设后周期对铝需求拉动力十足。此外,海外美联储持续降息,全球资本开支转向宽松,有望实现机械/工业等需求边际走高。