江淮汽车近 3年收入整体较为平稳。公司营业收入在 2016年达到高点,此后受乘用车竞争力走弱、行业价格战加剧及商用车周期下行影响,收入整体进入下行通道。2021-2024年营业收入分别为 403.1、365.8、450.2与 422.0亿元,到 2022年已较阶段高点明显回落。2023年公司收入回升主要驱动来自出口大幅增长与商用车收入回暖。公司高毛利境外收入由 2021年的 62.8亿元提升至 2024年的 238.9亿元,收入占比由 15.6%提升至 56.6%,显著改善了收入结构与盈利基础。但 2024年公司营业总收入再度回落,同比下降约 6.3%,主要原因并非需求恶化,而是自 2024年起不再为蔚来代工,叠加自主车型销量下滑,导致收入承压。2025Q1-3 公司实现营收309.3亿元,同比下降 4.2%,降幅已较上半年收窄。表明随着尊界 S800开启交付,其收入的底部修复正在发生。随着 2025Q4尊界的持续上量交付,我们预计公司的收入将持续提升,且正从“以量保收”切向“以结构提价、以高端拉收入质量”的新阶段。