2）导弹（火箭）固体发动机动力与控制产品：根据公司招股书，该产品主要分为导弹（火箭）固体发动机动力模块和导弹安全与控制模块。固体发动机动力与控制产品 2020-2022年实现收入 1.03/1.36/3.06 亿元，2021-2022 年收入增速分别为 32.14%/125.10%。综合我们对固体发动机动力模块和安全与控制模块的分业务预测，我们预计导弹（火箭）固体发动机动力与控制产品 2023-2026 年分别实现收入 3.90/4.08/5.24/6.86 亿元，同比增速分别为 27.58%/4.53%/28.59%/30.88%。毛利率方面，固体发动机动力与控制产品 2020-2022 年分别为 47.18%/37.44%/40.87%，2021 年毛利率大幅 下滑，根据招股书，主要系随着军改的持续深入，部分军种探索合同签订数量、付款方式与价格联动，部分中大口径列装定型产品随着订货量增大，于 2021 年下半年采用量大价优的联动机制，单价有不同程度下降，其中 ZT025/JW 下降 8.33%，ZT005/JW 下降 6.25%，产品价格下降导致毛利率下降；此外，2021 年，固体发动机动力模块产品结构发生小幅变化，毛利率相对较低的小口径产品交付数量和收入占比提升。2022 年，毛利率回升，主要系随着公司技改项目 B 的实施，生产效率和检测能力提升，收入规模上升使得产品固定成本摊销下降，共同导致导弹（火箭弹）固体发动机动力模块产品单位成本下降。我们认为公司导弹业务中，成熟型号产品占 比逐步提 升，或面临价格年降，较难维持过去的高水平 ，同时技改和募投项目逐步落地，随短期有转固压力，但长期来看规模效应或逐步凸显，我们预计 2023-2026 年公司导弹（火箭）固体发动机动力与控制产品毛利率分别为 41.00%/38.00%/38.00%/38.00%。