印尼湿法镍伴生钴供应增量有限,无法弥补市场缺口。随着华友、力勤、格林美等众多行业龙头企业湿法镍项目逐步落地,伴生的钴原料快速增加,但整体产量规模偏小,根据我们对项目的梳理,2024 年印尼湿法镍伴生钴约 3.8 万吨,同比增长约 2.2 万吨。从未来增量看,中资企业规划的湿法镍项目已大部分投产,我们预计 2026 年印尼湿法镍项目含钴约 5.5 万吨,两年供给增量仅 1.7 万吨。印尼湿法镍投产高峰期已过,刚果金限制钴供应后,印尼湿法镍项目伴生的钴增量无法弥补市场短缺。从进口来看,2025M1-M7 我国 MHP 累计进口 101.8 万吨,同比增加 22.7%,其中从印尼进口 87.5 万吨,同比增加 39.7%。