拆分量价看:1)出口规模 续扩张。2020-2024年, 型烟草出口量从 1.6亿 逐年增长至 7.6亿 , 间 CAGR为+46.6%。2)售价 所走低。 型烟草出口产品的平均售价在2020-2024 年 间 续走低,从每 0.2321逐步下降至 0.1774 港元,五年间价格累计下跌 23.56%,主要系 兴市场消费结构变化。短 看,销量仍为 要来源,预计随着高附加值产品比重的 升以及在欧洲高端市场可能取得的突破,产品均价的下行趋势 得到缓解。此外,公司 续优化经营模式,丰富品规组合,完善定价策略,在均价 所下行的背 下,毛利率仍实现稳步 升。