2016 年至 2018 年牛市见顶预警信号之一是政策收紧和外部风险的叠加冲击。从内部政策来看,2017年 11月 17日,央行等 5部门联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》,以制度形式要求打破刚性兑付,金融管理部门对刚性兑付行为采取相应的处罚措施;2018年 3月 28日,《关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知》印发,严格规范国有金融企业对地方政府和国有企业投融资行为。从外部风险来看,2018 年 1 月 22 日,特朗普批准对进口的太阳能电池板和洗衣机征收关税,最高税率分别为 50%和 30%;2018 年 2 月,特朗普政府宣布“对进口中国的铸铁污水管道配件征收 109.95%的反倾销关税”。此外,2017年 12月 23日,美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间上调 25 个基点到 1.25%至1.5%的水平。全球流动性收紧与贸易政策不确定性形成共振,共同压制市场风险偏好。