营收稳健增长,利润弹性释放。整体来看,根据公司年报,2024年安琪酵母营业收识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 入/归母净利润分别为152.0/13.2亿元,2013-2024年安琪酵母营业收入/归母净利润CAGR分别为15.5%/22.2%。2025Q1-3实现营收/归母净利润分别为117.9/11.2亿元,分别同比+8.0%/+17.1%。公司2024年综合毛利率为23.5%,同比微降0.7pct,主要系原料、折旧计提略增。2025年糖蜜成本下行周期带来的利润修复渐显,安琪成本压力显著缓解,Q1-3毛利率已回升至25.5%,同比+2.2pct。费用方面,2024年销售费用率为5.5%,同比略有上升;财务费用大幅增长302.2%,主要源于为支持产能扩张计划而大幅增加的有息负债。尽管短期杠杆率较高,但受益于毛利率改善,2025年前三季度净利率已回升至9.8%。