11 月非农就业数据“有好有坏”,新增非农就业数量与失业率均出现了上升,不过尚在美联储 12 月 FOMC 会议的预测范围内。而 12 月 CPI 数据的继续下行,显示当前通胀的风险相对不高,对美联储决策的影响或在减小。具体而言: 第一,虽然通胀仍未达到美联储目标,但下行趋势较明显,叠加民众通胀预期持续下行,通胀对美联储的制约正在减小。由于特朗普 2025 年 4 月的对等关税对民众的通胀预期、核心商品价格带来了一定程度的提升,导致美联储在 2025 上半年对通胀较为担忧,从而制约了其降息。2025 年 9-12 月虽然连续降息三次,但是也是经过了艰难权衡,并认为不存在没有风险的政策路径。而随着 11 月 CPI 的较大幅下行,叠加 12 月美国密歇根大学居民通胀预期下行至 4.1%,5 年期通胀预期下降至 3.2%,基本回到 2024 年底水平,通胀上行的风险出现了较为明显的下降。因此即使尚未回到美联储的目标水平,对美联储行动的制约也在减小。