券商大多配置高等级信用债,信用下沉幅度与其负债成本有关。如前所述,随着券商投资利率债占比逐渐提高,中国主权信用债券及未评级的国债、证金债的占比较高。在信用债投资方面,由于券商整体风险偏好较低,除中国主权信用及未评级债券外,大多数券商投资 AAA 级债券占比在 75%以上,中信证券、中金公司、招商证券、中国银河投资 AAA 级债券比重分别为 87.1%、77.0%、94.6%和85.6%;但也有部分中小券商在负债成本高企和收益考核压力下,适当进行信用下沉以提升投资收益率,如国联证券和山西证券投资 AA 级债券比重分别为 44.6%和 58.9%。另外,券商风险覆盖率与净稳定资金率指标对信用债评级敏感度较高,因此券商信用下沉与其资产负债表和风控指标有关。