鉴于硫磺产量增速较低,国内需求维持中高水平,预计未来国内硫磺存缺口。自产硫磺方面,我国原油一次加工能力上限为 10 亿吨,未来炼油副产硫磺增量较低。我国自产天然气仍保持 6%左右的增长水平,但预计不会大量开发高硫天然气资源,我们预计 2025-2027 年自产硫磺产量增速分别为 3%、2%、2%。进口硫磺方面,2025 年俄罗斯硫磺生产和出口下降对全球硫磺贸易造成影响,硫磺价格快速上升,结合前期数据,我们预测 2025 年硫磺进口量为 1000 万吨。展望 2026 年,我们预计在今年硫磺进口低基数效应下,明年硫磺进口增速有望达 10%,2027 年进口硫磺增速预计为 7%左右。硫磺需求方面,国内烟气副产酸增量较低,硫铁矿制酸产能占比小,国内硫酸需求增量仍主要靠硫磺制酸提供。综合硫转化率及收率我们假设 1 吨硫磺制备 2.85 吨硫酸,我们预计 2025-2027 年国内制酸硫磺需求量分别为 1935.13、2070.59 及 2174.12 万吨。其他工业需求用硫磺分别为 200、200、200 万吨。根据以上假设,2026-2027 年,国内硫磺出现 7.89 及 8.17 万吨缺口。