从盈利能力看,平台议价能力提升驱动两家公司毛利率差距缩小。随着音乐内容消费及供应的去中心化,独立音乐人等多元化小众内容赛道崛起,我国流媒体平台议价能力有所提升:根据风华秋实招股书,中国唱片公司销售收入 CR10由 2019年的 39.9%降至 2022 年的 35.2%。当前公司毛利率提升速度超市场预期:2024 年公司毛利率33.7%,对比 TME2024年为 42.3% ,TME高毛利业务(包括广告、自制等业务)收入占比相对较高。随着行业竞争格局向好,同时网易云音乐自制内容占比提升,公司盈利能力有望持续改善。