PMI第四代产品解决于2021年底开始市场推广
2025-02-21 13:39:53
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2005年以来，白酒收入增速与生产PMI呈正相关
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2026年1月以来制造业PMI修复
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图表25美国制造业PMI已出现初步回暖（%）
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图4全球制造业PMI与我国出口增速同样关系密切
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展览20：近期与人工智能相关的回调使CPG LN在宏观指标的比较下显得较低，CPG LN的估值常常与全球相对于欧元区PMI动量的宏观指标相关
2026-03-11 08:28:00
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Figure 13： PMI heated tobacco price per pack expectation and net price/gross profit impact in Japan, 2026E
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图91：PMI：分部门细分（1）
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Figure 29： PMI： Japan exposure as % of group, 2025E
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Figure 91： PMI： Divisional breakdown (1)
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图29：PMI：日本的占比，2025年预测
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Figure 92： PMI： Divisional breakdown (2)
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美国2月ISM制造业PMI温和扩张
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美国2月ISM服务业PMI扩张超预期
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转型慢原因二：HNB 受 PMI 第四代产品竞争影响，相对竞争力回落。2021年底 PMI 推出新一代 HNB 产品 IQOS，解决“加热片易损坏故障”、“清洁与维护”、“加热式烟草的异味”三大核心痛点，2022 年受加热棒产能不足的影响（新加热技术，需适配新的加热棒），市场推广节奏受阻，2023 年市场推广加快，份额提升。相对而言，Glo 产品竞争力走弱，因而 2023-2024年增速被 PMI 反超。
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