商品篇:黄金长牛不改,商品共振上行 15.9%,受房地产市场持续低迷的拖累,整体建筑业用铜需求同比下降约3%。与此形成鲜明对比的是,2025年中 国电力行业发电侧用铜预计达181万吨,同比增长12%,交通行业在新能源汽车驱动下预计带动用铜量同比增长 14%~16%。2026年,预计“绿色需求”将完全主导增量,成为铜需求端的定价核心。 6.3.1.3供给端:铜矿产量增长乏力,矿冶矛盾短期难以缓解 铜矿供应紧缺延续。受突发运营问题影响,2025年全球铜精矿产能利用率跌至79%,产能利用率处于偏低区 上游矿端持续紧缺与中游冶炼产能阶段性过剩的结构性错配,加剧供给端的矛盾。铜矿供应增速滞后于冶炼产 能扩张,冶炼端为争夺原料陷入“内卷”,导致铜精矿加工费(TC/RC)持续跌破成本线,最终倒逼行业通过政策 调节产能。 中国是全球最大的精炼铜生产国,但铜矿资源匮乏。2025年产能占全球59%,原料对外依存度超70%。 100万吨/年),若严格执行,预计2026年全球精铜供应减少30万吨,供需缺口进一步扩大,支撑铜价中枢上移。