按照我们的估计,如果没有新增额度,以当前的赤字率与发行进度来看,Q4国债的净融资规模约 1.26万亿,地方债净融资约6375亿元,平均每月政府债净融资规模约6335亿元。这一水平确实低于今年前 3季度平均的1.29万亿,也低于 2023 和 2024Q4分别由于增发国债和置换债平均的 1.2万亿和 1.3万亿,但仍要高于 2023 年之前年份的月均值。财政部在 9 月 12 日的新闻发布会上也提到了“提升债券资金使用绩效”,而在 2023 与 2024Q4增发政府债的情况下,都导致了政府存款的绝对规模在一段时间内持续偏高,这本质上也反映了政府债使用相对发行进度的滞后,尤其是今年以来政府存款的绝对规模一直明显高于往年同期水平。