我们认为,众安银行未来与稳定币相关的盈利模式可能有:1)托管业务:参考海外经验,一般按托管资产规模的 0.1%–0.5%计算。此外,根据 USDC 与 USDT 的发展经验,储备资产中均有一定比例的现金/存款,其中合规程度更高的 USDC 当前现金占比仍高达 15%左右,有望为众安银行贡献低息资产,改善净息差水平。2)分销业务:参考 Circle 与 Coinbase收入分成机制,Circle 发行 USDC 并通过 Coinbase 分销,在扣除不到 1%的基础发行成本后的利息净额,Coinbase 和 Circle 按照自身平台持有+托管的 USDC 份额,分掉相应份额的利息收入,剩余净收入池则按照 5:5 平分,但该案例中分销商的分成比例较为极致,预计众安银行即便从事分销业务,分成比例也将显著低于 coinbase。3)虚拟资产交易服务:稳定币的发展有望吸引更多客户参与。