9 月 26 日央行发布三季度货币政策例会通稿,边际增量信息不多,更多强调存量政策的落实落细和效用释放,具体体现如下:一是提到今年以来货币政策“持续发力、适时发力”,从 14 天逆回购操作从连续提供变为集中提供也体现出央行货币政策的中庸之道;二是在后续货币政策基调中指出“落实落细适度宽松的货币政策”以及“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况,把握好政策实施的力度和节奏,抓好各项货币政策措施执行,充分释放政策效应”。对于四季度货币政策,我们依然认为年内降息概率不大,但流动性相对充裕不必过于担心,目前来看四季度中 11 月国债净融资规模较多,或是央行重启国债买卖的时间窗口,若四季度的增量财政是地方债,考虑到买断式逆回购的押品可以是地方债,净投放更多的买断式逆回购或者降准一次或许会更加适配财政政策。