从盈利质量的角度看,头部券商已展现出领先行业的稳定性。对 2018年以来上市券商投资收益率的统计分析显示,资产规模排名前十券商的投资收益率的平均标准差为 1.0%,远低于全行业 2.4%的平均水平,前十券商的盈利波动性显著更低。同时,前十券商的风险调整后收益(收益率均值/标准差)达到 3.20,显著高于全行业 2.14 的平均水平。这表明前十券商不仅盈利更稳定,其单位风险所获取的回报也更具“性价比”,部分印证了前文关于“头部券商风控能力更强、ROA 更稳定”的判断,也为“加杠杆的主力军应是头部券商”提供了量化支撑:同样释放一单位杠杆空间,头部券商能够转化为更高质量的资产投放和更稳定的盈利贡献。