宏观篇：全球经济增长步伐放缓，中国物价有望企稳回升 2.3.3.2白宫对美联储独立性的实际干预效果有限 除通胀因素外，2026年美联储主席将面临换届，市场担忧特朗普政府可能干预美联储货币政策独立性，新任主 席或迫于政治压力实施超预期降息。但从美联储决策机制来看，其货币政策委员会采用“7+4+1”的票委制，并非 “一言堂”，特朗普政府对货币政策的干预存在明确制度约束，因此实际干预效果或十分有限。 2.3.3.3利率接近中性利率水平使得降息空间有限 要与经通胀调整的长期中性利率、当前通胀与政策通胀目标的差值、产出缺口三个变量挂钩。剔除特朗普关税政策 从供给端带来的物价扰动后，美国经济增长与失业率基本回归潜在水平，联邦基金利率也与经通胀调整的中性利率 基本持平，因此本轮降息周期的剩余降息空间或较为有限。目前联邦基金利率期货市场隐含的终点利率为3%，基准 情形下，美联储剩余降息次数或在2～3次。考虑到特朗普本人及新任美联储主席大概率持偏鸽派立场，预计2026 年美联储或继续降息3次。 美元回落至2.98万亿美元。2025年10月以来，美国境内流动性趋于紧张，担保隔夜融资利率（SOFR）显著冲高 维护金融市场稳定，2025年12月美联储启动储备资产购买计划（Reserve Management Purchases，RMP）, 首月购买约400亿美元，未来数月可能维持高位。储备资产购买计划是一项针对性的技术性操作工具，核心是通过 从二级市场购买短期国债，维持银行体系准备金处于充裕水平，同时应对国库一般账户（TGA）的季节性波动，缓 解短期市场流动性紧张。综合考虑美国市场的流动性情况和美债供需结构变化，我们预计2026年美联储在继续降息 构MBS等资产购买。