京福安徽列车通过量有望对标本线,归属上市公司的净利润有望突破 30 亿,子公司路网潜力及盈利能力或存低估。我们对商合杭并入京港(台)通道后的业绩空间做测算:对比京沪高铁跨线业务毛利率(2019 年 1~9 月为 62.1%),由于郑阜高铁、合蚌客专并非“八纵八横”干线,盈利水平预计较京沪高铁偏弱,所以我们假设京福安徽稳态的毛利率约 60%,净利率约 45%。我们将京福安徽的通过能力对标本线,当日均通过 140/160/180对列车时(理论上按照通过能力计算开行列公里的上限时,每列车行驶里程应采用线路总里程,即 1182km,但此处采用较保守的计算方式,参考历史数据,假设每列车行驶里程为京福安徽线路总里程的 45%),预计将实现净利润 38.7/44.2/49.8 亿元,对应归属于上市公司的净利润 25.2/28.8/32.4 亿元,京福安徽路网潜力及盈利能力或存低估。