核心观点:我们认为,随着迭代式推理(Reasoning)的广泛应用,人工智能算力需求或继续高速增加。高效算力部署或需要对数据中心服务器进行纵向延展(Scale Up):横向延展(Scale Out)和跨区域延展(Scale Across)。而通信网络在 AI 数据中心中的重要性或在加强。我们预测 AI 网络通信市场规模或从 2024 年接近 188 亿美元增加到 2027 年 679 亿美元 ,对应 CAGR 38%。我们认为博通产品凭借之前的行业积累在AI通信网络领域覆盖完整,技术领先。博通基于开放协议的以太网和 PCIe 建造的交换芯片或与英伟达通信协议(Infiniband 和 NVLink)解决方案在 Scale Out 和 Scale UP 应用上处于长期竞争关系,而我们认为开放协议产品的市占率或上升。博通 Tomahawk 6 以太网交换机芯片新产品已在 2025 年 6 月开始正式向客户发货,在业内开创性的支持102.4Tb/s的超高带宽,支持超百万个 xPU加速芯片。博通最新的第五/六/七代PCIe 交换机产品分别与上一代产品的发布时间缩短到 4/2/1 年,新产品推出明显加速。博通的物理层和光通信芯片亦加速完成产品迭代,且与交换机技术发挥协同作用。综合看,我们预测博通 AI 通信网络产品或在 2025/26/27 财年分别达到 57.5/108.8/161.2 亿美元。