2025H1,油服行业一方面受益于国内“增储上产”持续推进,一方面海外业务逐渐进入业绩释放期,使得主要油服企业经营质量明显上升,在油价下跌的同时业绩逆势上行。2025H1,中海油服归母净利润同比上涨23.3%,海油发展归母净利润同比上涨13.1%,海油工程受退税结算周期变化影响,归母净利润同比下降8.2%,但毛利润同比上升27%。在上半年油价快速下跌的背景下,国际三大油服企业斯伦贝谢、哈利伯顿、贝克休斯25H1年化ROE分别较24年全年水平-4.1pct、-12.3pct、-5.7pct,而中海油服、海油工程、海油发展25H1年化ROE分别较24年全年水平+1.5pct、-0.1pct、-0.8pct,体现了盈利质量的韧性。我们看好中海油下属油服企业经营质量的持续改善,国际竞争力有望进一步提升。