2、小结 2:新范式下,我们的判断是供需强弱的不对称问题有望得到缓解。这一判断的分析方法是,寻找过往供需关系不对称的原因,并判断这一原因是否已经得到改变。我们的归因是,这一现象与地方政府热衷于投资有关。从数据上看,2009 年之后,多数年份高达 20 多个省设定固投目标,最多一年达到 29 个,且城投融资急剧增长。从动力源上看,投资增加有助于进一步带来税收与经济增长。我们的判断是,这一原因已经得到较大的改变,在化债、反内卷(规范地方招商引资)、正确政绩观的三重约束下,2026 年设定固定资产投资目标的省份下降至 18 个,城投债净融资 2024 年开始持续为负。