2025 年下半年来,乌克兰无人机对俄罗斯战略炼油厂核心装置进行多次无人机袭击轰炸,俄罗斯原油加工量与成品油出口量持续回落。根据 Kpler 数据,2025 年11 月俄罗斯的原油加工量持续下滑至 470 万桶/日,为近五年来最低水平。俄罗斯作为全球第二大成品油出口国,第二大柴油出口国,2025 年 9 月俄罗斯柴油出口量不足 60 万桶/日,同样创下近五年来新低。美国由于电力供应紧张,炼厂开工率持续下滑,据普氏统计 10 月美国炼厂关停达 133.7 万桶/日,其中因为停电而停车的装置占比达 56.24%,除炼厂秋季常规检修外,电力供应紧张对美国炼厂的影响或将延续。在此背景下,2025 年 11 月 13 日,欧洲/新加坡/美国汽油价差曾冲高至 27/17/25 美元/桶,较年初分别+286%/+125/+92%;2025 年 11 月 18 日,欧洲/新加坡/美国柴油价差曾冲高至 41/33/48 美元/桶,较年初分别+174%/+93%/+110%。后随着美国炼厂检修期结束、部分俄乌和谈信息压低地缘溢价等因素,近期价差略有回调。