商品篇:黄金长牛不改,商品共振上行 6.3.2.4成本端:氧化铝过剩与上下游利润再分配 与电解铝的紧缺不同,展望2026年,由于矿端进一步宽松,氧化铝市场或将保持略微过剩水平,氧化铝价格 重心预计震荡下行,波动率下降。这将导致铝产业链利润从上游氧化铝端向电解铝冶炼端转移,电解铝企业将享受 低成本带来的高毛利红利。 资料来源:SMM,WIND,中银期货,中国银行个人金融部私 资料来源:SMM,WIND,中银期货,中国银行个人金融部私 6.3.2.5库存与供需平衡 全球显性库存124万吨,同比减少7.58%。国内库存和LME库存均出现下滑,库存水平处于偏低区域。