考虑金融投资生息收益率下降影响，预计2026年上市银行加权息差同比仍将下
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但今年银行息差或仍有下行压力，我们判断 2026 年银行息差同比或下降中个位数bps，主要拖累有二：其一，金融投资生息收益率下行或拖累息差约 10bps，但考虑市场化负债成本下降，实际可能影响小于这一幅度。上市银行金融投资生息收益率普遍约2.6%-2.8%，按照目前利率债平均约 1.8%，存在较大下降空间；但考虑到金融投资除非主动兑现，否则重定价周期较长（按银行重定价结构估算平均约 5 年），假设 2026 年金融投资生息收益率下降 40bps（1H25 同比下降约 38bps），则对息差拖累约 11bps。而银行主动负债（同业负债+应付债券）平均成本约 2.1%，假设 2026 年下降 20bps，则对息差提振约 4bps。其二，年内 LPR 存在下调空间。我们估算 LPR 每调降 10bps，对 2026 年息差影响约 4.6bps。
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