2020年市场对银行基本面担忧升温,尽管股息率-10年国债收益率大幅走阔,但银行股仍难有行情
2025-07-31 13:56:28
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行业深度报告 当前仍可依据股息率-10年国债收益率利差做投资决策。银行股现阶段估值提升主要源于增量资金驱动,与银行经营基本面匹配度偏弱。尽管当前银行板块盈利承压致使 ROE 持续下降,但市场或认为只要银行板块股息率高于无风险利率,那么红利行情就具有持续的基础。我们观测到 2018 年四大行股息率与 10 年国债收益率利差曾压缩至负值,但 2018、2019年银行板块相对上证指数均录得正收益;2020年起二者差距逐渐走阔,但银行股走势却自疫情后连续回调。基于上述现象我们认为根据银行股息率与 10年国债收益率利差的投资决策,仅在红利逻辑驱动的行情下有效,当银行估值驱动因子切换时,例如疫情后市场基于基本面对商业银行风险担忧升温,尽管当时股息率处于相对高位、利差大幅走阔,但银行板块仍难有行情。因此在股息逻辑未切换至基本面行情的市场下,股息率与 10年国债收益率利差收窄并不一定
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