中国石油、中国海油 Q3盈利能力高于历史油价水平接近时期,业绩体现穿越周期属性。2025 年前三季度,中国石油、中国石化、中国海油归母净利润分别同比-4.9%、-32.2%、-12.6%,Q3 单季归母净利润分别同比-3.9%、-0.5%、-12.2%。从历史盈利来看,中国石化业务以下游炼化为主,盈利与油价呈现较弱的正相关性;中国石油、中国海油盈利与油价相关性较强,但 2023 年以来,在新一轮油价波动周期中,中国石油、中国海油的归母净利润大幅高于历史归母净利润数据形成的趋势线,体现了中国石油、中国海油的业绩韧性。得益于产量持续上升和优异的成本控制能力,中国石油、中国海油当期业绩水平高于历史油价水平接近时期,“三桶油”在油价下行期的业绩韧性凸显。