2025 年建筑板块回顾:指数表现分化,我们看好 2026 年建筑板块整体表现。我们从两类不同视角对建筑板块进行复盘。1)是从年内涨跌幅结构看,截至 2025 年 11 月,SW 建筑装饰指数累计上涨 8.88%,表现弱于沪深 300 指数,但板块内部结构分化明显。其中,民营建筑企业受并购重组及新业务拓展推动,相关指数年内涨幅超过 30%;地方国企整体表现与行业指数基本相当;建筑央企指数年内收益率为负。在基建投资整体保持平稳、项目节奏以稳为主的背景下,我们认为具备区域资源与项目获取优势的地方国企相对占优。2)是从“五年规划”周期视角看,复盘“十一五”至“十四五”期间基建投资完成额及重大项目规划推进情况,各规划周期内投资增速普遍呈现“前高后稳”的运行特征,前三年投资强度明显高于后两年。基于上述历史规律,我们认为“十五五”期间投资节奏大概率延续类似特征,对 2026年建筑板块的阶段性表现形成支撑,看好明年春季躁动行情。