“对等关税”影响下日本整体风险可控。日本对美顺差规模相对较小,2024 年日本对美商品贸易顺差 685 亿美元,占 GDP 的 1.8%,低于韩国 3.8%、加拿大 2.8%、德国 1.9%水平。受美国“对等关税”影响日本同样出现“抢出口”特征 2025 年 1 季度日本对美出口同比增速达 7.1%,较 2024 年 Q4 的-5.3%明显上行,且对加拿大和墨西哥等经济体的汽车零部件出口增加,同样反映美国“抢出口”特征。预计下半年日本出口“先下后上”,随全球贸易不确定性下行恢复上行趋势。日央行 4 月议息会议预期日本 2025 年经济增长为 0.5%,通胀为 2.2%。我们认为下半年日本 GDP 和通胀增速有望进一步上修。