PayPal 的估值相较可比公司和自身历史数据皆处于低位。虽然主营业务不同,但Visa 和 Mastercard 作为支付清算巨头,从行业地位、收入规模和研发投入等因素来看,具有一定可比性。截至 2022 年 4 月 8 日,PayPal 的 2021 年 Non-GAAP PE 为 24x,远低于 Visa 和 Mastercard 的 37x 和 42x。自 2015 年 PayPal 上市以来,Non-GAAP PE 中位数和平均数分别为 34x 和 36x,均高于 Visa 与 Mastercard 的 31x 和 32x 与 32x 和 34x。就历史数据而言,PayPal 目前的 Non-GAAP PE 分位点为 8.5%,处于 PE-Band 的底部区间。我们认为股价维持低位的原因包括:2021 年业绩不及预期、2022 年业绩指引增速低于中期目标、用户数量增长放缓至疫情前水平等。