税店及车站小商店租赁、商场租赁等现金流稳健的“收租”业务。非经常性利润来自新建铁路沿线的房地产开发、投资物业的公允价值重估。年初至今香港房地产市场延续复苏趋势:1 月香港零售业销货价值同比+5.5%(25 年同比+1.0%),但由于商铺租金滞后于零售回暖,11M25 香港零售业楼宇租金指数仍同比下降 2.9%,1 月香港按揭贷款利率为 3.3%,环比 12 月持平。若中东局势升温,油价居高不下,或推迟美联储降息节奏,导致香港流动性宽松预期受阻。但长期来看,在人民币潜在升值、港股财富效应外溢、人口回升等多重积极因素的推动下,我们继续看好香港房地产市场的改善。