我们预计由于持续的芯片升级导致探针卡的引I脚数量增加，客户也进一步采用MEMS探 针卡，从而导致ASP进一步上升，所以2026-28年的收入动能将继续保持强劲。除了探 针卡，我们预计MPI将在2026年底开始在CPO产品方面取得进展。在毛利率方面，持续 向MEMS迁移（毛利率超过60%，而CPC/VPC为45/50%）和设备收入增加也应该有助 于推动其公司毛利率从2024年的55%提高到2028年的62%，根据我们的预测。我们的2 026/2027年每股收益分别高于共识4.3%/36% 有什么未被计入的? 我们相信市场低估了MPI在当前AI叙事之外的增长驱动因素的耐久性和广度。虽然共识 越来越关注由超大规模驱动的AI ASIC需求，但我们认为这并未完全反映出因网络强度 提升和相关的探针卡引脚数量增加而带来的结构性提升，以及客户向MEMS迁移的加速 。此外，非AI领域（CPC/VPC）的周期性复苏－－部分是由于与更高引脚数量相关的规 nts 中获得市场份额）仍然没有得到足够的重视。最后，尽管MPI通过与Advantest的 芯片级测试机会的早期探索中还有增量上行，这我们认为还未反映在预期中。 此外，我们认为在MPI的外资持股定位上仍有追赶的机会。QFII的持股比例从去年 金中大部分未被发现。